━ 자금 수혈 난항 겪는 기업들 지난해 말 SK텔레콤과 KCC글라스는 만기가 돌아오는 빚을 갚기 위해 회사채(자금 조달을 위한 채무증서 형태의 유가증권) 발행을 추진하다 연기했다. 금리가 상승세로 돌아서 회사채를 발행하면 부담이 커지고, 회사채 투자 수요가 줄어 계획만큼 자금을 조달할 수 있을지도 미지수였기 때문이다. 그나마 회사채 발행에 나섰던 HDC와 SK온은 당초 각각 1000억원, 1500억원을 발행할 예정이었으나 500억원, 1000억원으로 축소해 발행했다. 올해 들어서는 LG에너지솔루션이 1조원대 회사채 발행 일정을 잠정 연기했다.
통상 1월엔 회사채 발행, 기업대출 증가 골드몽게임 코스피는 연일 사상 최고치를 경신하고 있지만, 정작 기업의 자금 수혈은 점점 어려워지고 있다. 대출·채권 금리가 상승세로 돌아선 데다 증시 등으로 투자금이 대거 이동하고 있기 때문이다. 당장 기업 유동성을 걱정해야 할 정도는 아니지만, 미국발 관세 불안과 환율 불안에 여당이 자본금이 줄어드는 결과를 초래할 상법 3차 개정까지 추진하고 있어 기업이 돈 가 릴게임황금성 뭄에 시달릴 수 있다는 우려의 목소리가 나온다.
기업의 대표적 자금 수혈 창구인 회사채 시장은 지난해 말의 썰렁했던 분위기가 연초까지 이어지고 있다. 지난달 회사채 순발행 규모는 4261억원으로 2017년 이후 최저 수준이다. 2024년 1월 5조4991억원, 지난해 1월 1조8252억원의 순발행 규모와 비교하면 급격히 위축된 것이다. 사이다릴게임 기업의 또 다른 자금줄인 대출도 큰 폭으로 둔화했다. KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행 등 5대 은행의 1월 기준 기업대출 잔액은 847조3530억원. 전월(844조7254억원) 대비 2조6276억원 늘긴 했지만, 지난해 1월 증가액(5조1003억원)과 비교하면 반 토막 수준이다.



백경게임





그래픽=남미가 기자







통상 1월은 회 모바일바다이야기 사채 발행이나 기업대출이 많이 늘어나는 시기여서 이 같은 둔화세가 더욱 두드러진다. 연초엔 기관 자금 등 회사채 투자 수요가 증가하기 때문인데, 실제 한국을 제외한 글로벌 채권 시장은 ‘사상 최대’ 기록이 이어지고 있다. 지난달 글로벌 채권 발행액은 약 9300억 달러로, 종전 1월 최고 기록인 2024년 8420억 달러를 웃돌았다. 미국의 투자등급(BBB- 이상) 회사채 발행 규모는 2084억 달러로, 지난해 같은 기간보다 12%가량 증가했다.

기업대출도 연초 많이 증가한다. 기업대출은 가계대출처럼 정부가 총량을 규제하지도 않는다. 특히 올해는 정부가 생산적 금융을 강조하며 금융권에 기업대출과 투자 확대를 독려하고 있어 더 이례적이라는 평가다. 이 같은 상황을 만든 주범은 금리다. 한은에 따르면 지난해 12월 기업대출 금리는 전월 대비 0.06%포인트 오른 연 4.16%에 이른다. 대기업은 0.02%포인트 오른 4.08%, 중소기업은 0.1%포인트 뛴 4.24%다. 특히 중소기업 대출은 가장 안전한 대출로 꼽히는 ‘보증서 담보대출’(보증기관이 원금의 80~100%까지 보증)마저 4%를 넘어섰다.
회사채 금리는 지난해 11월 국고채 금리가 상승세로 돌아선 이후 수직 상승 중이다. 당시 한국은행이 기준금리를 동결한 이후 금리 인하가 사실상 끝났다는 인식이 확산하면서 국고채 금리가 들썩이기 시작했다. 12월엔 일본은행이 금리 인상에 나서면서 국고채 금리 상승을 부채질했다. 이른바 ‘엔 캐리 트레이드 청산’ 우려 속에 국고채 금리는 수직 상승 중이다.
5일 기준 ‘AA-’ 등급 3년물 금리는 연 3.724%. 2024년 7월 이후 1년 4개월여 만에 최고치다. 최근엔 코스피까지 금리에 부담을 주고 있다. 통상 안전 자산으로 분류되는 채권은 주식 시장이 호황을 누릴 때 상대적으로 수요가 감소하고 가격이 내린다. 채권의 가격과 금리는 반대로 움직이기 때문에 금리 상승으로 이어진다.
문제는 앞으로다. 금리 환경이 우호적이지 않아 당분간 기업의 자금 수혈도 만만치 않을 전망이다. 코스피로 자금이 몰리면서 은행이 이자를 거의 주지 않던 예금 같은 ‘저원가성 예금’도 빠져나가고 있다. 은행으로선 자금 조달 비용이 커져 대출 금리를 올릴 수밖에 없다. 환율 변동성 확대는 은행권이 쉽게 기업대출을 늘릴 수 없는 요인이 된다. 환율이 10원 오를 때마다 보통주자본(CET1) 비율은 0.01~0.03%포인트 하락하는 것으로 추정하는데, CET1 비율이 떨어진다는 것은 곧 은행의 가용 자본 여력이 줄어든다는 것을 한다.









그래픽=남미가 기자







이 대통령 추경 언급, 국채 금리 부채질 분석
원화가 약세를 보이고 불안정한 환율 흐름이 길어질수록 은행은 기업대출을 보수적으로 취급할 수밖에 없다. 기업대출 연체율이 상승하면서 은행이 리스크 관리를 강화한 것도 대출 증가세를 억누르는 요인으로 작용할 가능성이 크다. 지난해 11월 말 기업대출 연체율은 0.73%로 2018년 11월 말(0.86%) 이후 가장 높은 것으로 집계됐다. 대기업대출(0.14%→0.16%)과 중소기업대출(0.84%→0.89%) 모두 연체율이 높아졌다.

회사채 금리 역시 마찬가지다. 이재명 대통령이 최근 언급한 추가경정예산 가능성까지 국채 금리 상승에 기름을 끼얹고 있다는 분석이다. 추경을 편성하려면 적자 국채를 발행해 재원을 마련해야 하는데, 채권 시장에 국채 물량이 쏟아지면서 채권 가격의 추가 하락을 가져오게 된다. 안예하 키움증권 연구원은 “연내 추경은 재정 확장 기조가 변화하지 않는다는 점에서 리스크를 자극할 수 있는 요인”이라고 분석했다. 이효석 자본시장연구원 연구위원은 “추경 등에 따른 국고채 물량이나 인기가 많은 한전채 등의 발행이 대거 예정돼 있어 회사채 투자 여력이 줄어들 수 있다”고 전했다.
이런 가운데 ‘상법 3차 개정안’이 국회를 통과하면 기업의 유동성 압박이 커질 수 있다는 우려가 나온다. 여당이 추진 중인 개정안에 따르면 자사주 중에서도 합병·분할 등 구조개편 과정에서 불가피하게 취득한 ‘비자발적 자사주’도 소각 대상인데, 회계상 자본금에 포함돼 비자발적 자사주를 소각하면 자본금이 줄어(감자) 채권자의 빚 독촉에 시달릴 수 있다. 이 때문에 대한상의 등 경제 8단체는 “입법 취지는 살리되 기업 경영의 불확실성을 최소화할 수 있는 합리적인 예외 조항 등 보완책이 필요하다”는 의견을 국회에 전달했다.
경제단체는 자사주 소각의 취지에는 공감하면서도 비자발적 자사주까지 소각하면 오히려 기업의 재무 부담과 투자 위축을 불러오는 ‘밸류업의 역설’이 나타날 수 있다고 지적한다. 정우용 한국상장사협의회 정책부회장은 “상장 기업 2417곳 중 38%가 넘는 933곳이 자사주 소각 때 자본금 감소를 수반하는 자사주를 보유하고 있다”며 “개정안이 통과하면 기업의 자본 운용과 재무 전략에 제약이 생기고, 자본금 감소에 따른 유동성 부담이 커질 수 있다”고 우려했다.
황정일 기자